无锡尚德太阳能电力有限公司破产重整案评析

    【案例背景】

    尚德电力控股有限公司（以下简称尚德电力），一家世界光伏业的领军企业，2005年在美国纽约证券交易所上市（股票代码：STP），成为中国第一个在美国上市的民营 企业，股价一度冲高到 85 美元。无锡尚德太阳能电力有限公司（以下简称无锡尚德） 则是尚德电力旗下资产规模最大的生产基地，集中了 95%以上产能，10 年间成长为全 球最大的光伏组件生产商之一。

    2012 年，无锡尚德遭遇美国“双反”壁垒重创，加上内部管理出现问题、一些重 大投资决策失误，巨额欠款不能清偿等原因，企业运行陷入极端困境，尚德电力股价 一度跌至 0.6 美元以下，三次收到纽约证券交易所停牌警告，并一度被强制进入退市 程序。

    2013 年 3 月 18 日中国银行股份有限公司无锡高新技术产业开发区支行、中国工 商银行股份有限公司无锡高新技术产业开发区支行、上海银行股份有限公司南京分行、 渣打银行（中国）有限公司上海分行、中国农业银行股份有限公司无锡新区支行、南 洋商业银行（中国）有限公司无锡分行、江苏银行股份有限公司无锡新区支行、中国 光大银行股份有限公司无锡分行等 8 家银行依据《中华人民共和国企业破产法》（以下简称《企业破产法》）第 7 条第 2 款以无锡尚德不能清偿到期债务为由，向江苏省 无锡市中级人民法院（以下简称无锡中院）申请对无锡尚德进行破产重整。2013 年 3月 20 日，无锡中院裁定批准无锡尚德进入破产重整程序，并指定由地方政府职能部 门组成清算组担任管理人。裁定当日，无锡中院即携管理人完成对无锡尚德的财产和 营业的全部接管工作，包括接管公司的全部证照、财务及全部财产。

    考虑到重整工作的复杂性和专业性，无锡中院受理该案后，建议清算组通过市场 化运作遴选审计、评估、法律、财务等中介机构，充实清算组团队，充分发挥中介机 构在市场价值判断、营业管理咨询等方面的专业优势。随后，清算组根据重整工作的 实际需要聘请了在业内享有较高知名度的北京市金杜律师事务所、无锡东华会计师事 务所有限责任公司、无锡宝光资产评估有限公司、安永（中国）企业咨询有限公司为 无锡尚德重整提供法律、审计、评估和财务顾问等专业服务。这一强有力的工作团队 为无锡尚德重整提供了坚实的保障，确保了无锡尚德重整工作依法、高效、有序开展。

    为了能够顺利重整，无锡中院要求无锡尚德的高管留在企业配合重整工作。但是， 仍有多名外籍高管宣布离职。根据《企业破产法》第 15 条“自人民法院受理破产申 请的裁定送达债务人之日起至破产程序终结之日，债务人的有关人员承担下列义务” 之第 4 项“未经人民法院许可，不得离开住所地”，无锡中院对部分高管实施了边控 措施，要求这些高管不得离境，配合重整工作。

    管理人根据《企业破产法》第 25 条“管理人履行下列职责”第 5 项“在第一次 债权人会议召开之前，决定继续或者停止债务人的营业”之规定，在第一次债权人会 议前经无锡中院的许可，作出了继续经营的决定。由于无锡尚德是一家高科技型生产 企业，营业事务涉及面广、专业要求高，需要熟悉公司业务和企业管理的专业人员参 与，以维持公司价值及“尚德”品牌价值，提高企业运营水平和市场竞争力，在法院 指导下，管理人于 2013 年 3 月 21 日与在资产重组领域及企业管理等方面具备人才优 势和丰富经验的无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称无锡国联）签订《聘用 协议》，聘请无锡国联负责管理无锡尚德重整期间的营业事务，成功实现了无锡尚德 的复工。

    2013 年 5 月 22 日，无锡中院召开第一次债权人会议，初步向债权人公布了债权的审核结果，资产负债的审计评估结论，企业恢复生产后的基本情况等，并决定设立 债权人委员会。据审计及评估报告显示，无锡尚德资产审计值为 103.84 亿元，其中， 应收款项审计净值为 62.66 亿元。在破产清算的前提下，资产评估值为 22.43 亿元。 负债情况：在重整期间，共有 553 个债权人申报债权，申报债权金额合计 214.64 亿元。经审查确认的债权金额合计 94.64 亿元。在模拟无锡尚德破产清算状态下，普通 债权所能获得的清偿比例约为 14.82%。通过第一次债权人会议，债权人了解到公司目 前所面临的困境以及未来扭亏为盈走出困境的方向，破产重整得到债权人的理解和支 持。

    为了彻底恢复无锡尚德的持续经营能力，从 2013 年 6 月下旬开始，在法院的指 导下，管理人从全球范围内上百家光伏行业及上下游企业中，筛选潜在战略投资者， 通过报名、资格审查、尽职调查、提交投标文件、工作小组专业评议等严格的招募程 序，江苏顺风光电科技有限公司（以下简称顺风光电）以支付偿债资金 30 亿元的绝 对优势获得无锡尚德战略投资者资格。

    据此，在法院的指导和监督下，管理人于 2013 年 10 月底提交了《重整计划草案》 （以下简称《重整计划》），《重整计划》中明确职工债权、税收债权、担保债权均按 照 100％比例以现金方式一次性受偿。普通债权的清偿比例为：每家债权人 10 万元以 下部分（含 10 万元）的债权全额受偿；10 万元以上部分在“现金”及“现金+应收款” 两种方式中择一受偿。以“现金”方式受偿，受偿比例为 31.55%。以“现金+应收款” 方式受偿,即每家债权人除按照 30.85%的清偿比例获得现金受偿外，还可以无锡尚德 账面 9 笔应收款受偿。出资人权益调整为零。并提供了后续经营方案。

    上述《重整计划》，在 2013 年 11 月 12 日召开的第二次债权人大会上，职工债权 组、税收债权组、担保债权组均全票表决通过，人数最多的普通债权组也达到了 96.91%的高通过率。2013 年 11 月 15 日无锡中院裁定批准《重整计划》；终止无锡尚德重整 程序。2013 年 12 月底偿债资金 30 亿元全部到位并分配完毕。2014 年 4 月 18 日，无 锡尚德《重整计划》执行完毕，无锡中院作出终结裁定。

    顺风光电入主无锡尚德后，在技术改造、产业优化的基础上增资扩产，职工人数 从重整受理时的 2000 余人增至 5000 余人（包括子公司达上万人），2014 年上半年产量已创无锡尚德历史新高。

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