去杠杆发力 “僵尸企业”成牛鼻子
作者：顾志娟 时间：2017-07-28 阅读次数：1631 次 来自：中国财富网
去杠杆作为供给侧结构性改革五大任务之一，其重要性今年被提到了首要位置。前期召开的全国金融工作会议，明确提出要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。
这意味着，2016年底以来以金融部门为重点的去杠杆工作重心将转向实体经济部门，尤其是国有企业。而国有企业去杠杆，也是国企改革的一项重要工作。
国有企业杠杆率居高不下
中国社会科学院国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心近日发布的《中国去杠杆进程报告（2017年一季度）》显示，我国的金融去杠杆初见成效，而实体经济杠杆率有所上升，国有企业去杠杆进度缓慢。
2017年一季度，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年末的234.2%增加到237.5%，上升了3.3个百分点，其中政府部门的杠杆率有所下降，而居民和非金融企业部门的杠杆率上升，非金融企业部门杠杆率涨幅较大。我国非金融企业部门的杠杆率一直远远高于居民和政府部门，中国金融改革研究院院长刘胜军表示，中国的杠杆毫无疑问是企业部门的杠杆最高，而企业部门中杠杆问题最严重的是国有企业。
从不同所有制类型企业的资产负债率水平看来，国有企业高居各类型之首，然而国有企业去杠杆进程缓慢。全国国有企业资产负债率从2016年底的66%降至今年6月的65.6%，下降幅度极小，依然处于较高的杠杆率。
国有企业的杠杆率居高不下，对于国企自身以及整体经济都造成不利影响。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，中国高杠杆率的根源，并不是金融体系，而是在于“僵尸企业”、地方政府等软约束主体。2017年上半年“去杠杆”的重心放在了金融部门，这很容易导致对实体经济的挤出效应。今年的全国金融工作会议再次强调“把国有企业降杠杆作为重中之重”，中国高杠杆率问题有望从根本上得到解决。
刘胜军也指出，现在将国有企业去杠杆作为整个去杠杆工作中的一个焦点，把僵尸企业当成去杠杆的牛鼻子，去杠杆工作重心更加精准化，“因为僵尸企业不断吸收新的债务，但不创造价值，所以僵尸企业是整个去杠杆当中最难、也是最重要的一块任务”。
去杠杆应该怎么去？
对于如何去杠杆，中国人民大学副校长吴晓求认为，去杠杆可以从两个层面来看，一是宏观的国家层面，二是微观的企业层面。吴晓求认为宏观去杠杆最重要的是处理好国家金融资产与实体经济增长之间的关系，“我们不能用过多的货币数量来推动经济增长，这会使得我们的金融资产泡沫化。如果我们靠巨大的货币发行来维持经济，这就是一个大杠杆。”
而从微观的实体企业层面来看，去杠杆核心是两个，一是去过剩产能，因为过剩产能消耗资源、破坏环境、不创造价值，去掉一部分过剩产能，能使剩下的产能保持稳定经营，使企业资产状况健康，才能为去杠杆创造条件。第二个核心是降低负债率，企业当前的负债率需要保证未来的现金流可以完成对债务的支付。“如果未来现金流超出了偿债能力，这个就是风险。”吴晓求说。
去产能方面，国企无疑是主力军。钢铁、煤炭的过剩产能大部分集中在央企，是改革的重点。除了直接关停、退出落后产能之外，部分央企通过重组整合，达到了去产能的目的。例如宝钢、武钢两大钢铁巨头“联姻”、中国南车和中国北车的合并、中远集团和中海集团重组等，均实现了过剩产能的大幅化解。
而在降低负债率方面，市场化债转股也在提速，多家国企与银行密集签约债转股协议。去年10月国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，将有序开展市场化银行债权转股权作为降低企业杠杆率的主要途径之一，正式开启全国新一轮的债转股。银监会副主席王兆星在本月初曾公开表示，目前各家银行已与超过50家企业签署债转股框架协议，签约金额逾7000亿元。从目前已签约的项目情况看，国企是本轮债转股企业的主体，占总签约规模的比重高达90%以上。据国资委7月份公布的数据，目前已有12家中央企业签订了框架协议，其中中钢集团、宝武集团等债转股已经落地。
但是目前债转股进程出现了一些问题，包括实际落地金额少、明股实债、退出机制不健全、项目时间过短等问题。本轮债转股实际进入实施阶段的金额占比较低，大约只有签约金额的一成，大多数还仅限于框架协议阶段。据有关统计，截至2017年6月9日，本轮债转股签约规模7095亿元，但成功落地的项目金额734.5亿元，仅占签约规模的10%左右。因此，债转股还需持续推进，应尽快出台债转股的配套实施细则，使更多的债转股资金到位，助力国有企业处理不良资产、降低负债率。
国资委总会计师沈莹在7月11日的上半年央企运行情况发布会上表示，今年以来，国资委在降低央企杠杆方面做了大量工作，包括推动企业优化资本结构，鼓励企业通过IPO、配股等方式从资本市场融资，改善资本结构，支持企业开展资产证券化业务等。预计未来，国企降杠杆依然是供给侧结构性改革的重点，也将是国企改革的重点。
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