金融市场不会出现系统性风险

　　1、货币信贷和资本流动平稳运行

　　2017年下半年信贷增速相对平稳，基建类项目和房贷等变化仍是影响信贷增速的重要因素，“强监管”的推进步伐、去杠杆的进度也很大程度影响到社融运行情况。基建类投资融资需求下半年较上半年转弱，居民房贷需求受调控影响缩减都会拖累下半年信贷需求。去杠杆背景下，银行负债端缺口普遍较大，资产端扩张动力自然受到影响。也存在一些支撑信贷增长的积极因素，比如表外融资回归表内。但这很大程度上会影响社融的结构。综合预计全年信贷增速在12.5%附近，全年信贷增量约为13.5万亿元，全年社会融资规模增量约为18.5万亿元。而广义货币信贷增速下半年主要受去杠杆进度影响较大，可能在低位徘徊。在货币当局多种调控工具综合配合使用的前提下，全年实现市场流动性基本稳定的目标难度并不大。

　　下半年，在人民币汇率定力增强以及监管部门针对外汇和资本流动宏微观审慎监管加强背景下，资本流动将保持弱平衡，预计全年银行代客结售汇逆差1200亿美元左右，外汇占款减少7000亿元左右。下半年人民币对美元汇率贬值压力可能大于上半年，但贬值幅度有限。人民币汇率或将阶段性的双向波动，汇率预期将基本平稳。在美元指数进一步下跌空间受限，欧元可能震荡上涨背景下，CFETS人民币汇率可能继续低位震荡。

　　2、“双重去杠杆”下系统性风险总体可控

　　2017年以来，在实体经济深入推进供给侧结构性改革，寻求降低杠杆、稳健发展新路径的同时，金融体系也加强风险管控，逐层推进去杠杆。为此，监管部门出台了多项政策措施，防控资产泡沫，确保不发生系统系风险。在金融和企业双重“去杠杆”的背景下，由于监管措施较为有力，风险势头得到基本遏制，风险总体可控。但在“去杠杆”过程中，仍有部分领域风险处于加快释放阶段，需要重点关注。

　　在金融监管加强的硬约束下，金融领域相关风险发生“两降一平”变化。随着强监管的持续推进，影子银行规模将会进一步收紧。随着房地产行业的调控力度加大、调控范围扩容，房地产泡沫有所抑制。未来需要重点关注的是房地产价格出现较大波动可能会引发的信用风险。在监管政策收紧、金融风险防控成效显现的同时，资金面可能出现局部偏紧。下半年，预计银行间市场流动性将维持紧平衡，市场利率不会呈现明显上行趋势。

　　“企业部门去杠杆”是供给侧结构性改革的任务之一。受兼并重组、依法破产等方式出清劣质企业及处置相应负债，叠加“市场化债转股”、“投贷联动”等多种措施影响，企业杠杆率总体呈下降趋势。短期来看，部分企业去杠杆正在暴露为银行体系中的不良资产，信用风险仍处于释放阶段。长期来看，随着破产清算、兼并重组、市场化债转股和银行不良资产核销等去杠杆措施稳妥有序的推进，将会促使整个金融资源的使用效率提高，助推银行资产质量改善。

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