【聚焦】“僵尸企业危机”弥漫全球

　　“僵尸企业”的存在令经济复苏面临困境。根据英国《经济学人》杂志的分析，“僵尸企业”可以通过三种方式降低生产率。首先，由于企业效率低下，这些企业会拖累整个经济的平均生产率水平;其次，这些企业或将排挤掉非“僵尸企业”的投资;最后，它们可能通过阻止生产效率更高的企业获得市场份额，进而阻碍更加有效的资源配置。

　　距离2008年全球金融危机过去已有9年的时间，全球经济在长达9年的时间里艰难前行，直至今年才开启全面复苏的旅程。然而，经济的回暖并不能掩盖各国政府和央行为应对金融危机而采取的“非常规措施”所带来的后遗症，“病情”甚至有愈演愈烈之势，几乎遍布全球各主要经济体的“僵尸企业”便是其中之一。

　　看似活着，却已是行尸走肉的“僵尸企业”对于美国、英国、欧盟、日本以及中国等重要经济体而言已变成亟待解决的顽疾。“僵尸企业”的存在不但拖累了生产率和经济的增长，更为新兴企业进入市场设置了无形的障碍。在此背景下，我国政府已明确表示，将抓住“僵尸企业”这一牛鼻子，对已不具备市场竞争力和运营价值的“僵尸企业”及时进行破产清算，化解过剩产能。而在世界其他国家，“僵尸企业”的情况也不容乐观，欧洲“僵尸企业”的数量甚至高于金融危机之前的水平。解决“僵尸企业”问题已迫在眉睫。

　　低利率环境下孕育的产物

　　所谓“僵尸企业”，简单来说就是拥有巨额负债，但其利润收入仅足够支付利息，而无力偿还债务本金的企业。那么，这些企业何以存在?目前一种主流的观点认为，这些“僵尸企业”的存活是依赖债权人的“慷慨”以及超低的利率环境。在2008年金融危机后，全球各国政府纷纷采取措施稳定本国经济，央行也使出了低利率政策这一“杀手锏”。诚然，低利率政策和宽松的金融环境确实在一定程度上解救了当时“压力山大”的部分企业，但与此同时，低利率政策也为某些已不具备竞争力的企业打开了“保护伞”，令其暂且避免了破产的命运。然而，时至今日，这些“僵尸企业”的“后遗症”愈发严重，已经阻碍了经济的进一步复苏。

　　以英国为例，截至2013年，英国已有超过108000家企业成为了不具备竞争力的“僵尸企业”，并且威胁着英国经济的复苏。英国智库Adam Smith Institute高级研究员汤姆·帕普沃思(Tom Papworth)曾表示，低利率和银行的宽容态度代表了试图避免经济衰退的明确目标，然而，这一举动并没有解决当前的危机，而是令英国经济陷入“停滞十年”的风险之中。

　　另外，汇丰银行(HSBC)高级经济顾问斯蒂芬·金(Stephen King)也认为，金融危机后，央行和政府在通过购买资产刺激经济增长的同时，也将资源重新分配给了濒临倒闭的公司。“这一措施令这些企业可以保持运营和良好的就业情况，实现了短期目标。”然而，斯蒂芬·金强调，这个过程也阻碍了资源向更具有生产力的企业转移。

　　那么，该如何解决“僵尸企业”的问题?“央行和政府应当让这些‘僵尸企业’破产，让它们真正地‘死去’。”斯蒂芬·金说，无论之后发生什么，都会比现在要好。

　　“僵尸企业”堵塞新企业进入通道

　　既然已成为“僵尸企业”，自然也就不再具备活力，更重要的是，“僵尸企业”的存在令经济复苏面临困境。根据英国《经济学人》杂志的分析，“僵尸企业”可以通过三种方式降低生产率。首先，由于企业效率低下，这些企业会拖累整个经济的平均生产率水平;其次，这些企业或将排挤掉非“僵尸企业”的投资;最后，它们可能通过阻止生产效率更高的企业获得市场份额，进而阻碍更加有效的资源配置。

　　经济合作与发展组织(OECD)也在日前发布的题为《OECD国家中的“僵尸企业”和生产率》的报告(以下简称“报告”)中传递出相似的观点。报告认为，“僵尸企业”占用了稀缺的资源，令它们的生存期得以延长，并且削弱投资，阻碍了具有生产能力企业的扩张，尤其是初创企业。与此同时，有分析指出，“僵尸企业”提高了创新型企业的进入门槛。而银行继续贷款给这些公司，将对工人和资金流向更有效率的公司形成障碍，进而损害这些公司的竞争力。OECD表示，当更多的行业资源被“僵尸企业”占据的时候，非“僵尸企业”将获得更少的投资。数据模型演算结果指出，2008年至2013年，意大利有将近四分之一商业投资的下滑是由于“僵尸企业”占据了过多的资源。

　　欧洲“撤钱”令“僵尸企业”受困

　　“僵尸企业”对经济复苏和生产率提高的危害之大，足以引起相关国家政府和央行的重视。然而，对于拥有庞大“僵尸企业”的经济体而言，对“僵尸企业”进行“快刀斩乱麻”式的清理，是否将对其经济本身再次造成伤害?另外，随着全球经济的回暖，部分经济体开始逐步踏上了货币政策正常化的道路，常年受到低利率“滋养”的“僵尸企业”又是否能承受利率升高所带来的变化?

　　对于拥有大量“僵尸企业”的欧洲来说，情况变得不太乐观。随着经济的回暖，欧洲央行日前表示，将在今年秋季对退出量化宽松政策进行讨论。对此，美银美林欧洲信贷部主管巴纳比·马丁近期表示，欧洲央行应当谨慎处理货币政策，并且意识到过快加息将对依赖廉价信贷和欧洲央行债券购买计划的欧洲“僵尸企业”带来的危险。在过去的5年中，宽松的货币政策令无盈利能力的企业可以进行再融资，避免违约。

　　值得注意的是，尽管“僵尸企业”确实不利于经济发展，但利率的升高是否是当前经济能承受的呢?巴纳比·马丁表示，欧洲外围国家中规模较小的企业，尤其是公用事业和能源行业最容易受到较高利率的影响。“我们认为，欧洲央行应以一种缓慢并且耐心的方式减少量化宽松，并避免在近期实施大幅加息。”巴纳比·马丁说。

免责声明：本网站旨在分享破产与重组行业相关资讯及业内专家、学者、律师的精彩论文和观点，文章内容并不代表本网站观点。如需要转载网站原创文章，请提前联系本网站及作者本人取得授权，并注明转自"中国清算网"。网站转载的文章是出于传递更多信息之目的，如无意中侵犯了哪个媒体、公司、企业或个人等的知识产权，请来电或致函告之，本网站在核实相关情况后将立即删除。通讯邮箱：343345761@qq.com，电话：15628863727