熊钢：并购重组是提升公司价值的重要方式
作者： 时间：2014-07-19 阅读次数：16002 次 来自：新浪财经
增量融资和存量融资，在国外纳斯达克[微博]、纽交所，他们的融资比例基本上是一半对一半，融资额度是一半对一半，就说明并购交易量是非常巨大的，对存量资产的再优化、再配置，这个是合乎资本正常的运作逻辑的。
我们今年就完成了3单的重组，批得很快。IPO对资产价格的把握往往偏高，因为它没有经过市场的检验，而并购重组基本上是通过产业之间的并购，对并购对象价格的控制、成本的控制是非常到位的，这样的话整个并购成本就拉下来了。
很明显，我们投资的那几家并购的公司，如果直接上市，二级市场给的PE值肯定是现在我们并购卖给上市公司3-4倍的差异，这个就是并购压低交易成本，所以也是优化资本市场很重要的手段，证监会[微博]也看到了这一点，大力的提倡并购而压制IPO，在我们看来这个逻辑关系就是这样的。
并购交易的一个核心要点是什么？在我们这个并购中间最重要的是过程管理，因为成本管理和价格管理是比较简单明了，过程管理比较复杂。某一个非常简单的要素，一个很很不起眼的因素影响整个并购发生成功。交易过程主要是交易的决策层你要定下一个什么样的交易目标，然后交易的执行层有没有能力、有没有执行力去完成跟交易对象的协调和交流。交易中介，交易中介怎么去协调双方的立场，怎么去增加交易的信心，降低交易的时间成本。然后交易的管理者，这一点在我们的国内不是特别流行，而在国外非常依赖于交易的管理者。假设我们要去买别人的公司，买对手的公司，他肯定在你做净调的时候一定是有很多障碍的，那么这个交易的管理者就要负起交易的保密作用，在境外完成基本都是通过交易的管理者来管理好保密和资金。这是交易过程。
交易成本，就是信息成本、溢价成本，其实信息不对称永远是资本市场的课题，也是交易中间最基本的问题，买家永远不比卖家他的产品真实价值，这是肯定的、这是一个逻辑。所以如何消除信息不对成带来交易信心的偏离，如何降低信息成本是非常关键。
交易价格，在我们投行里面有一句话叫“没有卖不出去的产品，只有卖不出去的价格。”所以交易价格决定命运，这是最后一关。当然首先与谁交易也是很重要。
同谁交易这点非常重要，这我们的投资实践中有几类资本跟我们做交易：1、同业资本；2、风险资本；3、产业资本；4、证券资本。
证券资本就是上市公司，产业资本就是产业基金，或者是产业里面的巨头，风险资本就是我们的同行，资产再配置的时候进行交易，同业资本就是企业与企业之间点对点的发生。同业资本并购是我们最不愿意选择的，作为投资者是最不愿意选择的，为什么？价格最低，基本上是最后一个选项，这种选项基本上我们是尽量避免的。
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