公司重整中的价值分配：法律原则、现实偏离与制度纠正

    也就是说，在其负债远远大于资产、呈现债务超过现象的22家上市公司中，如果债权人没有通过重整计划，则在公司债权人未得到全额清偿的情况下，公司的股东是不应在重整上市公司中保留股份的。

    实证观察却发现，在28家重整上市公司的重整计划中，除部分公司 的小额债权组得到了全额清偿外，所有公司的普通债权人均未被全额清偿。 然而，在债权人未被全额清偿的情况下，28家上市公司的股东均在重整后的上市公司中保留了不同比例的股份。这种出资人权益的保留主要可以分为两大类，一类是原股东完全保留其股份权益，另一类是进行出资人权益调整，但原股东仍有权益保留。属于第一类的有7家公司。在28家重整上市公司中，有7家公司 在重整计划中没有进行出资人权益调整，这意味者在重整后的上市公司中，其股权结构与重整之前的上市公司是完全相同的，原股东保留了其在上市公司中的全部股权。而在这7家公司中，只有S*ST天发与*ST帝贤在进入重整时，其所有者权益是正值；其余5家公司的所有者权益均为负值。属于第二类的有21家公司，这些公司在重整计划中进行了出资人权益调整，股东按照一定比例让渡股份或公司转增新股来偿付债权人或者支付给重组方。 具体有如下五种出资人权益调整的方式：1. 流通股和非流通股（限售股）均需让渡股份，包括13家公司，为*ST 沧化、*ST宝硕、*ST长岭、S*ST鑫安、*ST九发、S*ST新太、*ST秦岭、*ST夏新、S*ST光明、*ST深泰、*ST盛润、*ST得亨、*ST创智、*ST源发。2.流通股股东不让渡股份，仅控股股东或者非流通股让渡股份。属于此类做法的有2家公司，其中*ST偏转由控股股东让渡全部股份，S*ST星美由非流通股股东让渡其持有股份的50%。3.送股加缩股方式，采取此种方式的是S*ST北亚，在每10股送2.8股后，再将每10股缩为2.8股。4.缩股后让渡，采用此种方式的是*ST华源，具体做法是首先缩股，缩减比例为25%；缩股后，控股股东华源集团让渡其持有股份的87%；其他股东让渡其持有股份的24% 。5.资本公积金转增股份，3家公司采用此种方式，其中*ST北生每10股转增3股，用转增股份支付给债权人和重组方，*ST丹化是在资本公积金转增股份，每10股转增1.3股后，由控股股东丹化集团让渡其持有股份的40%；*ST锦化是首先资本公积金转增股份，转增后所有股东让渡股份的60%。